仙瞳资本刘牧龙：明明白白地“赌” 牢牢把握生命科技投资风险(仙瞳资本刘靖龙和刘牧龙)

来源：投资中国网作者：陶辉东

“有些人觉得水深火热的项目，我们看着像是捡钱一样的机会。”仙瞳资本董事长刘牧龙这样表达自信。

仙瞳资本的投资方向是医疗健康，这是一个门槛极高的领域。中科微光、联合医学、埃提斯(思路迪)等等，仙瞳资本投资的知名案例很多。在这一领域，仙瞳资本已经成为一张名片，能被仙瞳资本看中是一种莫大的认可。

刘牧龙将仙瞳资本的投资主题定位为生命科技，涵盖生物医药、医疗、生物工程等分支领域，“野心”是将仙瞳资本打造为生命科技领域最领先的投资机构。刘牧龙的底气是什么?

明白自己在赌

在创业投资需要面临的诸多风险中，技术风险是最难以捉摸的。这在医疗健康领域尤其明显，投资者需要深刻理解技术才可能对其价值做出判断，而很多时候失败是难以完全避免的。

刘牧龙表示：“这个领域水很深，特别难操作。怕的不是赌博而是不知道自己在赌。我们也不是不赌，但是我们不一样的是知道自己在赌——明明白白地赌，清清楚楚承担风险。一个项目我们知道他成功的概率只有10%，而市场可能以为有90%。”

仙瞳资本不一定会去预判哪个技术最后一定会胜出，但会根据项目特点制定不同的策略。刘牧龙认为这与二级市场的仓位管理类似，通过仓位配置的调整来回避风险，对风险较高的项目浅尝则止，而对把握较大的项目则重仓杀入。同时一些常规做法不同的是，仙瞳资本会针对每个项目制定非常复杂的投资条款，以此管理投资风险。

从仙瞳资本目前的投资案例来看，没有公司、没有团队雏形的研究项目，淘汰率在七成左右，在孵化器阶段还要淘汰一半，最后能拿到VC投资的项目仅有15%左右。风险控制的重要性可见一斑。

刘牧龙用“艺高人胆大”来形容仙瞳资本对项目风险的鉴别能力，做的不是所有人都做得了的事。很多投资机构偏向于看模式创新类的项目，而回避技术创新。但仙瞳资本与此相反，最亲睐的恰恰是偏专业、偏前瞻的项目。

精准医疗已经过热

目前的医疗健康领域，精准医疗是最引人关注的投资方向。不过在全行业都在说精准医疗的时候，其实仙瞳资本的视线却已经转移向更远的地方了。

刘牧龙表示，精准医疗已经有点过热，再挖掘这里面的早期投资机会有点不合时宜了。PE机构、二级市场关注是正常的，但一个VC机构一定要有预见力，如果人云亦云地去做投资，可能要出问题，至少体现不出水平，也赚取不了超额回报。

当然，精准医疗依然是仙瞳资本关注的方向之一，不过要深入细分领域。“当一个领域总体上比较热的时候，下一个机会就是对它进行细分，而细分就需要更深的理解力。”刘牧龙道。

具体而言以下两个领域是仙瞳资本重点关注的，一是突发性疾病的快速诊断。(当某种流行病爆发时)一个看似常见的发烧，能够快速确定致病原因是上百种病毒或细菌中的哪一种，这在应对公共卫生事件时是非常重要的。第二个领域是肿瘤治疗，随着低成本DNA测序的发展，这是精准医疗可以大放异彩的一个领域。而某些单基因疾病的治疗其实已经很精准，再提精准医疗已经没有意义。

远远超过TMT的投资周期

仙瞳资本的基金期限设计普遍偏长，最长的是10+2，最短的是5+2+1，这一特点在国内VC市场上显得非常突出。这与仙瞳资本的投资领域本身周期较长有很大关系。一个医疗器械产品，从开发到拿到注册证需要三年的时间，新药的时间就更长，可能需要十年。这注定了仙瞳资本不能以急功近利的方式来做投资。

而期限过长不可避免地给仙瞳资本的募资造成了一些困扰。刘牧龙表示，一个方面中国的经济还没有进入成熟状态，这意味着有大量火热的赚钱机会，比如地产、TMT。这导致大量资金涌向这些领域。但随着中国经济减速，迈向一个相对成熟的阶段，这样的机会将会减少，资金将不得不从心浮气燥变得冷静耐心。

刘牧龙最早做孵化器时候，使用的都是自有资金或借贷资金，并没有募资。而现在的仙瞳资本有非常强的投资团队，身为硕士的刘牧龙喜欢自嘲拉低了平均学历水平。并且随着“看得着”的经典投资案例的增多，在面对LP时会更容易。

“个别的案例做到这样是不太难的，但是大面积的保持这样的态势是不容易的。这说明我们是有独特价值的。”刘牧龙说。

顺其自然地退出

除了投资周期长，还有刘牧龙的一句话可能也会让LP不安：“我跟LP半开玩笑的讲，我们从来不考虑退出，因为我们认为所谓“退出”其实是个伪命题。”

刘牧龙觉得在一级市场退出也很好，不太关注战略新兴版、新三板的消息，虽然它们会直接影响项目的退出空间。“极端一点说，如果我们一年给投资人挣了五倍，他肯定是满意的，不会跟你纠结说是4.5倍、5.5倍还是6倍。”

有一个(自有资金投资的)项目有两家上市公司都有意收购，刘牧龙选择了交易最简单、决策最快的那一家，而不是出价高的那一家，尽管价格差了50%之多。

仙瞳资本最引以自豪的是发现好项目的能力，至于其他在刘牧龙看来都是相对通用的技能。LP们最关心的退出，在刘牧龙看来不过是顺其自然的事情。

也是出于这样的思路，仙瞳资本不会为了退出而人为操纵所投资项目的发展。刘牧龙认为，让它顺其自然的发展，虽然可能会慢一些，但却能够保证成功率，如果拔苗助长，可能一时很爽，但最后要栽跟头。只要项目的质量能够保证，退出将不是问题。

“我们吃的不是(退出)技巧的饭，吃的是(根本)技能上的饭。”刘牧龙道。

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