当代资本主义经济危机与再生产周期有什么新特点?

主要特点是：

资本家进行大规模的固定资本更新、扩大生产，就业人数日益增加，社会购买力开始提高，市场容量逐渐扩大，当生产达到超过危机前最高水平时，便进入了高涨阶段。

生产迅速扩大，失业人数减少，商业投机活跃，信用膨胀，利润剧增，社会经济在表面上又呈现一片繁荣景象，高涨发展到一定的阶段，由于资本主义矛盾的激化，又会爆发新的经济危机。资本主义再生产周期的物质基础是固定资本的更新。

在危机之后，特别是复苏阶段，资本家为了提高劳动生产率，以便在竞争中处于有利地位，开始进行大规模的固定资本更新，这就使生产生产资料的部门得到恢复和发展，并由于就业增加使生产消费资料的部门也得到恢复和发展。

固定资本的更新带动了整个资本主义经济的恢复和发展，使资本主义再生产周期由萧条转入复苏和高涨，同时又为下一次危机的到来准备物质条件。资本主义再生产的周期性，反映了资本主义生产力和生产关系之间的对抗性矛盾的加深。

资本主义再生产过程中周而复始地依次经历危机、萧条、复苏、高涨四个阶段的过程。从一次经济危机爆发到下一次经济危机开始，构成一个周期，一个周期接着一个周期的循环，形成资本主义再生产的周期性。

资本主义再生产周期性的原因是资本主义经济的内在矛盾。经济危机是资本主义再生产周期的决定性阶段，它既是上一个周期的终点，又是下一个周期的起点。危机阶段的主要特点是生产下降、企业倒闭、失业人数大量增加、商品积压、市场萎缩。

危机持续一段时间后，便进入萧条阶段，其主要表现是，生产不再下降，但处于停滞状态，市场状况仍不景气，工人失业仍大量存在，资本家开始进行固定资本更新，从而过渡到复苏阶段。

　 一、2019年宏观形势主要判断：经济年中触底，资本市场否极泰来

　 1 、上半年中国经济还将惯性下滑，随着主动去库存周期结束、产能新周期和货币财政政策效应显现，年中经济将触底，下半年企稳，全年前低后稳 ， 经济失速风险缓解。

　 经济有自身运行规律，关注世界经济、金融、库存、产能、房地产、政治等六大周期。

　 2、 年初M2和社融增速触底回升，政策底(2018年3季度)、市场底(2019年1季度)、经济底(2019年中)将先后出现。

　 3 、 货币宽松和周期轮动，债市、股市、房市、商品将先后转好。

　4、 未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。

　 5、中国“增速换挡”步入“经济L型” 触底期，有三次触底，第一次是2016年初，第二次是2019年中。

　 二、最黑暗的时候往往孕育着黎明：经济预测是哲学问题

　2018年中国经济十分困难，被称为过去十年最差，内外形势复杂严峻，金融风险大面积暴露，资本市场十分低迷。

　 在社会上充满“离场论”“洗洗睡”之际，在市场最为悲观的时刻，我们在2018年底发出了对中长期中国经济改革前景坚定乐观的声音，提出“2019年中经济二次探底”“最好的投资机会就在中国，新一轮改革开放将开启新周期”，2019年初提出“否极泰来”。

　 从事宏观形势分析20年，看世事变迁，潮起潮落，唯一不变的就是人性和周期。我们在五年熊市后的2014年预测“5000点不是梦”，在2015年市场一片“卖房炒股”声中，冷静提出“海拔已高风大慢走”“一线房价翻一倍”。

　未来是否可以预测？这个迷一样的问题长期充满争议，有时就好像我们在谈论占星术。但当我们开始探索经济周期和人性本质的世界时，显然有助于我们理解甚至掌握事物发展规律，让决策更加正确。这个世界没有水晶球，但是少数人确实通过努力拥有了洞悉事物规律和人性本质的能力，从而与众不同。

　 2019，“否极泰来”。最黑暗的时候往往孕育着黎明，一切都在周期框架里。

　宏观经济形势最标准的分析框架是趋势与波动，即经济潜在增长率和周期波动。

　 三、周期之轮：否极泰来

　2018年的经济困难是经济潜在增长率下降、主动去库存周期、金融去杠杆周期、房地产调控周期等叠加的结果。

　 经济有自身运行规律，就是周期，均值回归。

　 2017 年3季度-2019年上半年处于库存周期的主动去库存阶段，预计持续至2019年中，对经济拖累缓解，是经济触底的重要原因。 本轮库存周期运行：第一阶段是2016Q1-2016Q2，被动补库存；第二阶段是2016Q3-2017Q2，量价齐升，繁荣，主动补库存；第三阶段是2017Q3-2018Q3，量跌价滞，滞胀，被动去库存；第四阶段是2018Q4-2019Q2，量价齐跌，衰退，主动去库存。从2019年3季度，开启新一轮库存周期。

　 经过2010-2015年单边下滑，2016-2018年中国产能周期触底，站在产能新周期的起点上： 市场自发去产能叠加供给侧改革和环保督查，产能出清充分，传统行业产能投资持续大幅下滑甚至负增长；规上工业企业产能利用率回升至76.5%；资产负债率从58%降至56.8%。

　 房地产调控周期后期 ：去库存任务基本完成，调控不再加码。

　 金融去杠杆周期： 当前中国正处于改革开放以来第一轮金融周期的下半场，防化重大金融风险具有特殊意义。

　 政策底(2018年3季度)、市场底(2019年1季度)、经济底(2019年中)将先后出现：2018年11月M2降至历史低位，2019年初M2和社融增速触底回升，宽货币宽信用政策开始见效，但预计回升幅度不大，不会大水漫灌。2019年固定资产投资将触底回升 ，但幅度不大，主因是货币宽松、财政积极和去库存结束。

　 四、宏观调控：逆周期调节

　 未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。

　建议：

　 1 、建议2019年降准4次。 目前中国大型、中小型存款类金融机构存准率依然高达13.5%和11.5%，降准空间大。

　 2 、利率市场化下，建议更多地通过货币市场利率引导广谱利率下降。

　 3 、从 “宽货币”到“宽信用”，建议金融监管政策从“一刀切”到结构性宽信用，支持实体经济发债、地方基建、刚需和改善型购房需求、激活股票市场等。

　 4 、建议财政政策更积极，上调赤字率和专项债发行规模，支持减税和基建，减税优于基建。

　 五、中国经济步入“经济L型”的触底期：最好的投资机会就在中国

　 作者在2010年参与研究提出“增速换挡”，2014年独立提出“新5%比旧8%好”，2015年下半年提出“经济L型”，这三大判断一脉相承，均在宏观经济领域引发了广泛争论，但随后均被事实所验证。

　当前中国经济“增速换挡”已经从快速下滑期步入缓慢触底期，未来“经济L型”将会有三次触底，第一次触底是2016年初，第二次触底大约在2019年中，在库存周期的波动中完成。

　中国经济社会发展能否实现“增速换挡”，构筑新的高质量中速增长平台，取决于能否推动新一轮改革开放，进一步释放全球化、市场化、城市化、工业化的潜力，完成从要素驱动向创新驱动的转型。

　 最好的投资机会就在中国 ：2018年中国人均GDP为9700美元，不到美国的1/6，发展潜力巨大；2018年中国城镇化率59.6%，发达经济体大部分超过80%；中国14亿人，拥有全球最大的市场，美国3.2亿人，日本1.3亿人，德国8000万人，全球77亿人；中国GDP增速6%以上，是美国的3倍；中国创新创业十分活跃，新经济独角兽企业数仅次于美国，中美独角兽企业占全球70%；新一轮改革开放将开启新周期。

　 六、以六大领域为突破口，新一轮改革开放开启新周期

　最大的改革是开放，通过开放实现国企、民企、外企等市场主体的公平竞争和优胜劣汰。中国从来都不怕开放，怕的是不开放。

　改革开放进入深水区。事业都是人干出来的，空谈误国，实干兴邦。未来应以六大改革未突破口，调动各方面积极性：

　1、建立高质量发展的考核体系，鼓励地方试点，调动地方政府积极性；

　2、全面放开汽车、金融、石油、电力等行业管制，竞争中性，调动企业家积极性；

　3、降低关税、放开行业投资限制、加强知识产权保护，积极推动建立中美自贸区，调动外资积极性；

　4、大规模减税降费，从碎片化、特惠式减税转向一揽子、普惠式减税，全面降低企业所得税、制造业增值税、个人所得税税率，提高企业和居民的获得感。同时，通过简政放权和机构改革，压缩冗余人员及支出，调动企业和居民的积极性；

　5、大力发展多层次资本市场，减少行政干预的同时加强法治监管，鼓励并购重组，推动以信息披露、严惩重罚、退市制度等为核心的注册制，调动新经济和PEVC风投的积极性；

　6、建立居住导向的住房制度和长效机制，关键是人地挂钩和金融稳健。尽快改变过去“控制大城市人口、积极发展中小城市和小城镇、区域均衡发展”的城镇化思路，确立以大城市为引领的都市圈城市群的城市规划区域规划战略，要促进人口、土地、技术等要素自由充分流动，调动各区域积极性。

（文章来源：泽平宏观）